2024-05-27 
1372024年4月19日，深证上审〔2024〕87号公布了，关于终止对广东优巨先进新材料股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市审核的决定。
该公司选择了海通证券股份有限公司作为保荐机构，致同会计师事务所（特殊普通合伙）担任会计师，广东华商律师事务所担任律师。
公司的IPO申请于2022年6月受理，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第2.1.2条的具体上市标准，公司选择了最近两年净利润均为正数，且累计净利润不低于5,000万元的标准。2021年和2022年，公司的实现净利润分别为4,485.92万元和9,171.10万元，累计实现净利润为13,657.02万元，符合上市标准。
该公司的主营业务是研发、生产和销售特种工程塑料聚芳醚砜及其上游关键原料。聚芳醚砜是一种透明的特种工程塑料，俗称“黄金塑料”，包括聚苯砜（PPSU）、聚砜（PSU）和聚醚砜（PES）三类，是高分子材料行业中的一种新材料。
根据公司的《招股说明书》第五节业务与技术，该公司已达到国际先进水平。作为一家科技型中小企业，为何却未能通过创业板审核呢？
公司主要财务指标如下：
本文笔者将从贸易商销售真实性、毛利率和长期投资异常、关联方销售存疑、持续经营能力等角度分析公司IPO终止审核的原因。
一 贸易商销售真实性存疑 1、贸易商销售占比和期末囤货增加 在报告期内，公司向贸易商销售的收入比例呈逐年上升趋势，分别为23.49%、30.34%、34.65%和41.02%。同时，各期末贸易商的库存占比也大幅增加，分别为1.65%、3.86%、9.00%和17.97%。 2、贸易商业务规模不匹配 公司的主要客户江门市锶源进出口有限公司（以下简称江门锶源）主要在美国暖通建材和水处理领域有业务。然而，贸易商江门市锶源进出口有限公司的注册资本只有100万元，报告期内，公司对江门锶源的销售金额分别为498.51万元、1,167.01万元、2,478.81万元和1,687.36万元，与其业务规模不相称。 在2023年的上半年，公司对江门锶源的销售收入相比2022年同期增长了10.07%。尽管公司的暖通建材领域产品销售下滑受到了欧美房地产市场的影响，但对江门锶源的收入仍然实现了同比增长。 二 毛利率和长期投资异常 1、产能利用率下降，毛利率反而上升 在2023年上半年和2022年，公司改性PES、改性PPSU、改性PSU的产能利用率分别为37.48%、59.17%。双酚S的产能利用率为60.67%和93.00%。这表示公司主要产品的生产利用率有所下降，意味着公司生产设备有一定程度的闲置。然而，尽管产能利用率下降，公司的主营业务毛利率却呈稳定上升趋势，分别为31.94%、36.47%、41.61%和40.78%，这一趋势明显异常。 2、产能下降，仍存在大额长期投资 报告期末，公司在建工程的价值分别为44.38万元、2,149.17万元、20,419.88万元和31,286.39万元。这些大额投资主要用于募集投资项目和湖北优巨特种工程塑料生产基地的建设。与此同时，公司的其他非流动资产主要为预付工程款和设备款也在增加，分别为359.63万元、4,546.51万元、4,660.37万元和12,925.40万元。这表明公司在产能下降的情况下仍在进行大规模的长期投资，这种商业行为的合理性也受到监管质疑。 3、营业收入下降，库存商品反向增长 在2023年上半年，公司的主营业务收入相比2022年同期减少了960.81万元，下降了5.45%。然而，库存商品却出现了反向增长，2023年上半年末存货增加了496.25万元，其中库存商品增加了1,608.46万元。公司解释称这主要是因为PPSU及改性PPSU的存货增加。与此同时，公司的存货减值准备比例也从2022年末的17.17%下降到2023年上半年末的12.05%，这也引起了监管部门对存货减值计提是否充分的质疑。 三 关联方销售存疑 2016年3月，汉宇集团以每股5.25元的价格投资了发行人，而2017年1月，江金投资则以每股26.6元的价格入股了发行人。在2015年和2016年，发行人的净利润分别为89.74万元（未经审计）和68.66万元（未经审计），汉宇集团入股价格明显偏低。 在报告期内，发行人向汉宇集团销售通用工程塑料的金额分别为394.24万元、730.81万元、929.23万元和280.85万元。值得注意的是，尽管公司2015年的利润水平高于2016年，但汉宇集团在2016年的入股价格明显低于江金投资在2017年的入股价格。 报告期内，汉宇集团总共贡献了超过2000万元的销售额。这引起了监管部门对销售的真实性和合理性产生了怀疑，同时也担心存在通过低价吸引汉宇集团入股，以换取销售客户资源的可能性。 四 主要产品行业需求 疲软、持续经营能力存疑 就目前情况来看，公司的主要产品双酚S主要用于制造PES，也被用于制作热敏材料显色剂、纺织用固色剂、环氧树脂和覆铜板等。公司从双酚S销售中获得的收入分别为184.07万元、960.62万元、6,047.87万元和3,694.01万元。2023年，下游热敏纸行业的需求下降，导致公司的产品销售价格和毛利率急剧下降。同时，市场上还有其他竞争对手如傲伦达、江阴长盛、重庆市秋田化工有限公司等，使公司的业绩不太稳定。 公司在2022年至2023年的产量从2,946.12吨下降到1,801.04吨。2023年的上半年，双酚S产品收入比起2022年同期下降了64.98%，毛利率也从2022年的48.51%下降至31.13%，产能利用率从93%下降至60.67%。由于市场竞争加剧，自2022年第四季度到2023年第三季度，双酚S产品的销售价格一直在下降，2023年下半年更是降到了历史新低点。国内的双酚S生产商傲伦达在2021年4月后几乎处于停产状态。 从未来的前景方面，2016年双酚A因其内分泌干扰特性被列入欧盟的限制使用物质清单，而双酚S和双酚A具有类似的化学结构，因此近年来也受到怀疑可能带来相似的风险。欧盟等发达国家或地区规定了食品包装材料中双酚S的迁移限量为0.05mg/L。监管部门考虑到公司双酚S在下游领域的使用，担心未来可能会有限制政策出台，这将对公司的双酚S销售收入产生巨大影响。 综上所述，监管部门担心公司未来的业绩可能会进一步下滑。 根据上述分析，广东优巨先进新材料股份有限公司创业板IPO中止的主要原因，我们可以总结如下： 1、主营产品市场需求疲软：公司的主要产品双酚S面临市场需求下降的情况，导致销售价格和毛利率大幅下降，同时面临激烈的竞争压力，对公司的经营能力产生了负面影响。 2、持续经营能力存疑：公司的产能利用率下降，加上存在大额长期投资和库存商品增长的情况，使得公司未来的经营能力受到质疑。此外，双酚S产品可能面临未来被限制使用的风险，这也给公司的未来业绩带来了不确定性。 3、关联方销售存疑：公司向关联方汉宇集团销售的金额较大，但其入股价格相对较低，这引发了监管部门对销售的真实性和合理性的疑问，担心可能存在通过低价引入关联方换取销售客户资源的情况。 综上所述，公司面临产品市场需求疲软、持续经营能力存疑以及关联方销售存疑等多方面的问题，这些因素共同导致了公司创业板IPO审核中止。
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