2024-12-02 
1392024年10月29日，深交所宣布日日顺供应链科技股份有限公司的创业板IPO审核终止，要知道，日日顺的IPO材料早在2021年5月12日就被受理了，接着在2021年6月7日进入了问询阶段，足足等了近两年，直到2023年5月25日才终于通过了上市委的审核。不过，过会后的17个月里，他们始终没有证监会注册的消息，直到现在，审核终于宣布终止。
根据公开信息，早在2019年，公司就以114亿元的天价估值进入独角兽队列，是大件物流行业首个独角兽。根据2020年的收入，日日顺是中国第三大端到端供应链管理服务提供商，截至2022年12月31日，日日顺已经连接了超过900座仓库、15000条干线运输线路、近18万辆运输车辆，以及近5000个服务网点，向客户提供消费供应链和制造供应链服务。根据控股日日顺的平台公司优瑾披露，日日顺2023年营收入达184.24亿元，公司本来计划募集资金27.7063亿元。
但值得一提的是，日日顺是海尔集团的公司，海尔间接控制了他们56.4%的股份。依靠自家老板的光环，日日顺在2020到2023年上半年的业绩整体是呈增长趋势的，这也造成日日顺与关联方的交易比例很高，但是毛利率却不算高，内控也显得有些薄弱，还有行政处罚的记录。今天就让我们一起来探讨一下这位供应链巨头的背后故事！
一 主要财务数据 公司资产总额在2020年至2022年间稳步增长，从约1,129,931万元增至1,368,195万元，能看出公司在扩展其资产规模，增长幅度约为21.1%。尽管总资产和所有者权益增长，但是营业收入在2022年略有下降，从1,716,276万元减少到1,684,695万元。 从毛利率看，综合毛利率较低，且略微下降，从2020年的8.38%降至2022年的7.85%。研发投入占营业收入的比例也略有下降，从1.02%降至0.95%。 从营业收入看，2022年度的总营业收入为1,684,694.53万元，相较于2021年的1,716,276.04万元有所下降，下降幅度约为1.84%。 其中公司供应链管理服务在2022年度的总收入为1,265,174.85万元，占总收入的75.10%，比2021年的72.84%有所上升，能看出该业务在公司收入中占比持续提升，仍然占主导地位。 从收入结构看，虽然整体收入有所下降，但供应链管理服务的比重上升，说明公司对核心业务还是非常重视，但基础物流服务和生态创新服务的呈现下降趋势。 二 关联方重大依赖 1、关联方数据 在2020年到2022年这段时间，日日顺的业绩依赖症明显，来自关联方客户的毛利贡献占比高达63.13%、63.48%和61.02%，自己的饭碗全都放在了几家亲戚手里。公司也坦白，和这些关联方的交易可能会损害公司及中小股东的利益，同时，如果海尔或者阿里这些大客户的生意出现了问题，或者有替代供应商，突然不需要日日顺的服务了，那公司的业绩肯定会大受影响。 早在2009年之前，监管机构就提出过一个“红线”，关联方交易不能超过30%。在实际操作中，因为和关联方的交易比例过高，被认为影响了公司的独立性，遭到了监管机构的拒绝，也比比皆是。毕竟总是依赖父母的孩子，在监管老师眼里，又如何独立生活？ 日日顺的业务其实是整合了海尔集团各个产品事业部的采购物流、原材料配送和成品分拨业务，发展初期，海尔是公司的大金主，截至报告期末，公司与海尔的重合网点多达3,347个。因此，在审核过程中，监管老师特别关注公司和控股股东、重要股东之间是否存在共享资产、人员和技术的情况，以及是否存在通过关联交易来调节收入、利润或成本的现象。 所以，关联方业务的重大依赖，加上缺乏独立性，这是公司IPO终止的主要原因。可以说，日日顺在“亲情”与“独立”之间，还是没找到一个平衡点。 IPO问询原文如下： 三 毛利率较低问题 在报告期间，日日顺的综合毛利率表现一般，分别是8.38%、7.78%和7.85%。而到了2019年和2021年，末端送装、国际货运和增值服务的毛利率明显下降，网络货运的毛利率更是惨不忍睹，不足3%！这毛利率真的太萧条了。 毛利率其实是一个公司赚钱能力的重要晴雨表。它不仅显示了企业的研发、管理、营销能力和技术水平，还侧面反映了整个行业的状况。所以，在IPO中，监管机构对毛利率特别上心，毛利率就是企业的脸面。如果你的毛利率高，虽然有疑惑但说清楚就好；反之，毛利率低的话，即使口才再好，也没人买账。 日日顺的毛利率在2022年度为7.85%，相比于2021年的7.78%略有提升，但整体水平仍低于可比公司的平均毛利率9.10%。日日顺毛利率在2023年上半年为7.15%，而可比公司平均毛利率为9.63%。 公司在报告期的毛利率不仅低于同行业的平均水平，而且还在逐渐下降。说白了，就是在同行面前，公司有点拖后腿。公司主要采取的是轻资产运营模式，不想自己花大钱去建仓库，而是通过租赁来获取仓储资源；而运输和服务方面的资源则是通过采购第三方的车队和司机来获得。 目前，这些仓储、运输和服务资源对公司来说并不稀缺，也就是说，大家都有，没什么特别之处，一方面说明公司缺乏核心竞争力，另一方面，如果将来市场情况发生变化，变成卖方市场，公司就会面临问题，无法以合理的价格持续获得这些仓储、运输和服务资源，轻资产的运营模式也可能会陷入困境，进而影响正常经营，一个餐厅只依靠外面的供应商提供食材，如果供应商开始抬价，餐厅就有得烦恼了！ IPO问询如下： 四 内控问题 子公司上海飞升在被收购之前，就已经出现了用个人银行卡处理公司款项的情况。财务状况并不理想，内部控制也有点松松垮垮。朱安义是上海飞升的执行董事和监事，主要负责采购资源的协调管理。他在物流运输行业工作多年，为了方便日常调度和结算，用个人银行卡来处理公司的收支和报销事务，涉及的金额上千万！这可引起了IPO审核的高度关注。 此外，上海飞升的子公司中亚宝丰在票据转让上也有些神操作。它的上游供应商主要是航空运输公司，为了快速回笼资金以应对日常经营需要，中亚宝丰在2018年9月把从债务人那里收到的305万元银行承兑票据背书转让给了天津万天林泽科技有限公司，之后又将这笔款项以转账的方式转回给自己，完成了资金循环！ 上海飞升同样也在2019年间玩了类似的游戏。为了提高资金使用效率，它将962.69万元的银行承兑票据转让给了瑞安市和鑫弘金属材料经营部、上海达杉贸易有限公司和上海杉卉实业有限公司等三家公司，随后这些公司又把款项转回来，这种资金运作，审核老师最害怕！ 最近监管机构对拟IPO企业的内部控制规范越来越重视，强调合规和规范运营的重要性。根据证监会的规定，发行人需要有健全且有效执行的内部控制制度，以确保公司运营效率、合规合法以及财务报告的可靠性。这就意味着，以后的监管会更加严格，内控问题也不再是小问题，准备IPO的老板还是要小心了！ IPO问询原文如下： 五 行政处罚与税务风险 根据申报文件，报告期内，公司收到了44个行政处罚，其中有13项的罚款超过1万元，总共罚了238.62万元，另外31项小罚款则合计4.50万元。这些处罚大多和安全生产和消防安全有关。而且，令人担忧的是，还有两个处罚尚未获得合规证明！ 再来说说税务风险。在2021年9月，公司旗下的几家子公司，上海飞升、鸿运宝（原名智运天下）、青岛飞升和智慧物联，先后收到了来自上海和青岛税务局的检查请柬，要求对它们的涉税情况进行审查。 2021年10月28日，青岛飞升收到了一份名为“青税稽一处〔2021〕1256号”的税务处理决定书，通知说它们从供应商那里获得的一些虚开发票，需要将进项税额进行调转。结果，被要求补缴增值税和附加税合计168.88万元。 紧接着，智慧物联在2021年11月30日也收到了税务局的礼物，被告知应当转出39.33万元的增值税进项税额，全部调减增值税留抵税额。 根据IPO规定，最近三年内没有重大违法违规行为是IPO上市的关键条件。如果这些行政处罚被认定为重大违法违规，那就会成为上市路上的绊脚石，影响上市进程。 不难看出，公司不仅行政处罚数量多、金额大，还有税务稽查悬而未决，显示出公司的规范性距离上市还有一段距离！ 综上所述，日日顺IPO终止可谓是多重因素交织的结果，首先，公司与关联方的交易比例过高，使得其业绩在一定程度上过于依赖于关联方，让公司在市场中的独立性受到监管老师质疑。 而且公司的毛利率并不算高，这意味着虽然收入看似不错，但利润却不如预期，也反映出公司在竞争中的薄弱地位。 再者，日日顺的内部控制显得不够健全，一艘船缺少稳固的舵手，又怎么面对波涛汹涌的市场环境。此外，还存在行政处罚记录，这些不良记录在IPO审核中必然引起监管机构的高度关注，成为影响其上市的重要因素。 所以日日顺在IPO过程中面临的挑战主要集中在与关联方的交易依赖、低毛利率、内部控制薄弱以及行政处罚等问题，这些问题使得其IPO之路蒙上阴影，最终不得不终止审核，留下了一个值得大家反思的教训。1、基本情况
2、主要业务情况
1、毛利率情况
2、同行业毛利率对比
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