金融科技、半导体、激光雷达、人形机器人、新材料：港交所9月聆讯过会图谱

涛涛车业是9月过会企业中盈利最强的一家。2023至2025年，总营收从21.44亿元增至39.41亿元，复合增长率35.6%；净利润从2.80亿元增至8.16亿元，复合增长率70.6%，净利率达20.7%。2026年上半年营收27.51亿元，同比增长60.56%；归母净利润5.40亿元，同比增长57.94%。

电动低速车是业绩爆发的核心。收入从2023年的0.785亿元飙升至2025年的19.57亿元，收入占比从3.7%跃升至49.8%。按收入计，2025年涛涛车业在全球电动低速车市场以10.9%份额排名首位，美国市场份额达18%。

但风险同样突出。2025年超97%收入来自海外，美国贡献82.8%。美国商务部裁定，对公司部分出口产品征收高达291.04%的反倾销税，其余品类面临17.5%至40%的关税压力，2026年前四个月汇兑损失逾5000万元。曹马涛及胞妹合计控制73.01%股权，家族绝对控股可能影响机构配置意愿。本次IPO募资主要用于扩大全球生产设施、丰富产品组合及销售网络。

四方精创是9月过会企业中业务模式最独特的一家。这家扎根大湾区的银行业金融科技服务商，2015年5月已登陆深交所创业板，2025年12月首次递表港交所，今年7月重新递交申请，9月6日通过聆讯。

公司业务高度外向化，2025年来自香港的收入占比达80.3%，2026年上半年境外收入27,876.8万元，占比近八成，同比增长16%。通过承接香港央行级项目，毛利率提升至超35%，显著高于行业均值。H股发行价上限为每股16港元，基石投资者包括周大福郑志恒与恒基李家杰等香港知名家族，招股期间公开发售超购约5.8倍。

但公司面临增收不增利矛盾。2026年上半年营业收入35,279.6万元，同比增长14.9%，归母净利润3,634.4万元，同比下降17.33%，毛利率同比下降3.84个百分点。客户集中风险亦值得关注，单项目贡献超三成收入。

尤其值得注意的是，公司在招股最后一日紧急公告，决定延迟H股全球发售及上市，原定9月22日挂牌计划取消。公司称因“考虑包括当前市场状况在内的多项因素”，市场分析认为这是弱势市场环境、认购结构偏弱、估值匹配失衡三重压力下的理性决策，后续将择机重启上市。

罗博特科2019年1月登陆深交所创业板，经历连续三年业绩下滑后，通过跨国并购实现业务重心转移。2025年5月完成对德国ficonTEC的100%股权收购，获得硅光器件组装与测试设备核心能力。按2025年收入计，公司在硅光智能制造设备领域排名全球第一，市场份额约20.5%。

并购带来业务重构。2023年光伏制造解决方案贡献95.0%收入，到2026年前四个月，硅光组装与测试设备收入占比飙升至65.8%，光伏业务萎缩至21.8%。2026年上半年营收6.08亿元，同比增长144.82%，归母净利润655.68万元，扭亏为盈。截至2026年6月30日，硅光设备未完成订单达20亿元，约为2025年全年硅光收入的4.6倍。

但代价是巨额商誉。截至2026年4月30日（港股聆讯口径，IFRS准则），因并购形成的商誉高达16.61亿元（A股年报准则口径商誉9.95亿元，两套准则因评估规则差异导致数值不同）。业绩承诺为ficonTEC在2025至2027年累计扣非净利润不低于5814.50万欧元，但2025年实际为-21.71万欧元。利润端仍处于转型阵痛期，2025年净亏损4496万元，2026年前四个月净亏损7468万元。罗博特科的故事本质上是一场“用并购换赛道”的资本实验。AI算力需求爆发为硅光设备打开了巨大的增长空间，但从光伏周期股到AI基础设施核心供应商的蜕变，商誉减值风险与利润转正的节奏，将是港股投资者持续审视的焦点。

在9月过会的企业中，欢创科技以18C章特专科技公司身份闯关，有望成为港股“扫地机器人空间感知第一股”。这家国家级专精特新“小巨人”，用一组矛盾的数据勾勒出一家硬科技企业的典型成长困境。

从收入端看，欢创科技保持着不错的增速。2023年至2025年，营业收入分别为3.32亿元、4.33亿元和6.14亿元，三年复合增速35.9%，2025年单年增速达41.6%。按2024年收入计，公司在全球扫地机器人空间感知解决方案市场排名第一；激光雷达出货量约800万台，按出货量计的市占率超过50%。扫地机器人行业前五大厂商全部是公司客户，这些客户合计占据全球扫地机器人市场六成以上份额。

但利润端则是另一番景象：2023年亏损88.3万元，2024年亏损0.31亿元，2025年盈利仅220.1万元——6亿多元的年收入，最终净利率仅0.4%。这种“规模大、利润薄”的格局，折射出上游零部件商在产业链中的弱势地位。大疆在2025年8月携DJIROMO跨界杀入扫地机器人赛道，头部整机厂之间的价格战持续向供应链传导，超过50%的出货量市占率却换不来定价权。

欢创科技的技术底牌并不薄弱。公司拥有156项已授权专利，其中发明专利47项，是行业内少数具备自研芯片能力的空间感知方案商。产品矩阵也在扩展——三角测距激光雷达2025年贡献收入4.03亿元，占总收入的65.7%；dTOF激光雷达和线激光传感器合计已撑起三成收入。资本历程方面，欢创科技在2018至2025年间密集完成8轮融资，2025年9月获中山国资委旗下中山创业4000万元D轮融资后，投后估值达30.4亿元。公司于9月22日启动招股，发售价58.85港元，预计募资约6.82亿港元，预期9月30日挂牌。

但欢创科技面临的核心挑战在于：收入结构高度集中于扫地机器人单一场景，2025年该场景贡献了99.5%的收入。全球智能机器人空间感知解决方案市场规模预计2030年达786亿元，问题在于这是一个“好赛道但不一定好赚钱”的赛道——技术壁垒真实存在，价格战同样真实存在。欢创科技能否借助18C章上市获得的资本弹药，在割草机器人、泳池清洁机器人及人形机器人等新领域打开第二增长极，将决定其上市后的估值走向。

本末动力由“大疆教父”李泽湘早期孵化，以18C章特专科技公司身份通过聆讯，若挂牌将成为港股“直驱动力模组第一股”。公司选择直驱技术路线，将电机、编码器、驱动器高度集成，省去减速器环节。按2025年收入计，在中国消费机器人直驱动力模组行业排名第一，市场份额61.1%。

2023至2025年营收从1754万元增至2.82亿元，复合增长率300.8%。但持续亏损，2023至2025年分别亏损7559万元、9374万元、8.81亿元。其中2025年8.81亿元亏损中，7.7亿元来自优先股赎回负债公允价值变动及股权激励等非经营性项目；剔除后经调整净亏损从2023年6122万元收窄至2025年4325万元。

资本故事核心在于估值跃升。2020年4月李泽湘以30万元参与种子轮，投后估值约500万元。此后完成12轮融资，五源资本、联想创投、小鹏汽车、商汤科技等陆续进入，累计募资约6.48亿元。2025年底C轮后投后估值推高至31.85亿元。按最新投后估值测算，李泽湘30万元种子投资账面浮盈约400倍（尚未实际退出兑现）。本次IPO发售价每股21.6港元，预期9月29日挂牌。

风险方面，2025年直驱模组出货量850万套，但消费类平均单价仅29元。前五大客户收入占比85.7%，单一苏州客户贡献42.8%。赎回负债从2023年末的1.16亿元增至2026年6月末的17.39亿元。需说明的是，该负债为国际财务报告准则下的账面计量负债，并非现时到期必须偿付的现金债务；上市完成后优先股将自动转为普通股，该负债由金融负债重新分类为权益，公司无需实际偿付现金。

彤程新材是9月过会企业中资本运作路径最为清晰的一家。这家以轮胎用橡胶助剂起家的企业，正通过A+H双平台上市，加速向半导体材料领域转型。2026年9月10日，港交所上市委员会审议通过了公司的H股发行申请，独家保荐人为国泰海通国际。

彤程新材的转型故事有其独特之处——它不是在传统主业衰退后才被动转型，而是在橡胶助剂领域保持全球领先的同时主动开辟第二曲线。据弗若斯特沙利文数据，2025年公司在全球轮胎用酚醛树脂橡胶助剂市场市占率41.4%、中国市场市占率45.9%，两项排名均为第一。2025财年轮胎用橡胶助剂及其他化工产品板块实现收入23.21亿元，占总营收比重67.9%。

但传统橡胶助剂业务存在天然局限。核心原材料苯酚等石化衍生品成本高度受大宗商品周期扰动，2025年采购均价6144.93元/吨，同比下滑13.16%；2026年上半年价格触底反弹至6796.62元/吨。受原材料价格上行传导，公司2026年上半年综合毛利率下滑至22.9%。轮胎用橡胶助剂收入增长停滞，2025财年该分部收入同比下滑4.78%。

电子材料板块正在成为第二增长曲线。通过整合北京科华微电子、北旭电子，彤程新材逐步打造起涵盖半导体材料、显示面板材料的电子材料业务矩阵。2023至2025财年，电子材料业务营收从5.61亿元增长至9.86亿元，其中半导体材料收入自2.01亿元增长至4.28亿元，显示面板材料收入从2.61亿元增长至4.36亿元。2026年上半年，电子材料板块毛利率28.3%，明显高于公司综合毛利率22.9%。

在半导体光刻胶领域，彤程新材已确立本土龙头地位。据弗若斯特沙利文数据，公司在中国半导体光刻胶市场排名本土供应商首位，市场份额5.8%；TFT阵列光刻胶市场份额达26.2%。2025年前三季度，公司半导体光刻胶营收2.9亿元，ArF光刻胶营收增长超800%。彤程新材于9月21日启动招股，发售价区间39至44港元，预期9月29日挂牌，集资额最高约28.71亿港元。

彤程新材的资本故事，本质上是“传统材料龙头向高端电子化学品平台转型”的故事。橡胶助剂的稳定现金流为光刻胶研发投入提供了资金保障，而光刻胶业务的国产替代前景则为公司打开了更大的估值想象空间。关键在于，光刻胶国产替代的兑现速度能否匹配资本市场的期待。

将六家企业置于同一坐标系中审视，几条清晰的产业主线浮现出来。

其一，A+H模式已从“备选方案”升级为“战略标配”。六家企业中有四家采用A+H模式，年内已有35家A股公司赴港上市，贡献了港股IPO募资总额的六成以上。A股企业赴港上市的动机已超越单纯融资层面，而是作为其国际化战略的重要环节。香港交易所集团行政总裁陈翊庭表示，“许多来港上市的企业更希望借助香港连接全球资本、客户和合作伙伴的优势，加快拓展海外市场”。

其二，18C章正在成为硬科技企业登陆港股的关键通道。欢创科技和本末动力均以18C章身份过会，体现了港交所对特专科技企业的制度包容性。18C章涵盖新一代信息技术、先进硬件及软件、先进材料、新能源及节能环保、新食品及农业技术五大领域。港交所2024年8月将已商业化公司市值门槛降至40亿港元，恰好为这类估值在30亿至40亿港元区间的硬科技企业打开了通道。

其三，产业分布折射出中国制造业升级的多条并行路径。涛涛车业的电动低速车代表了“中国制造+北美消费”的出海逻辑；四方精创的金融科技代表了大湾区金融基础设施的软件输出；罗博特科的硅光设备受益于AI算力爆发下的光互联需求；欢创科技的空间感知芯片与算法代表了消费级AI硬件的核心零部件能力；本末动力的直驱模组指向人形机器人量产元年的零部件国产化机遇；彤程新材的光刻胶突围则是半导体材料国产替代的典型样本。

其四，每家企业都面临各自的“阿喀琉斯之踵”。涛涛车业受制于美国关税与地域集中；四方精创面临增收不增利与上市进程变数；罗博特科背负巨额商誉与利润转正压力；欢创科技在价格战中利润微薄；本末动力单价低迷且赎回负债账面高悬；彤程新材传统主业增长停滞、光刻胶业务尚需时间放量。港股投资者在追捧产业趋势的同时，也在审视这些企业的盈利质量与风险控制能力。