从洛阳轴承厂到上市公司：老牌国企洛轴的混改之路与资本化征程

如果说洛轴的诞生是一场历史选择，那么它的两次混改，则是一场势在必行的自我革命。

2004年，洛轴集团账面负债高达24亿元，每年仅利息支出就超过1亿元，企业经营一度停滞，员工大量待岗。当时，河南省引入永煤集团进行重组，但并未从根本上解决洛轴的债务和体制问题。老公司的债务纠纷不断，新公司的资产交割迟迟无法完成。

真正让洛轴走向现代企业制度的关键一步，发生在2006年的“洛轴保卫战”。当时，洛阳市国资委与世界第二大轴承制造商德国舍弗勒集团签订框架协议，后者拟以11亿元整体收购洛轴集团。这一消息一经公布，立即引发轩然大波。中国轴承协会紧急上书国家有关部门，强烈反对外资整体收购，认为这将威胁国家产业安全。在多方压力下，国家五部委联合调查组赴洛阳实地调研，最终禁止了舍弗勒的整体收购方案，只允许参股或局部合作。

“洛轴保卫战”以民族工业的胜利告终，但洛轴的经营困境依然悬而未决。此后十余年间，洛轴在经营困境中苦苦支撑。从2016年到2022年，洛轴的营业收入在30亿元到50亿元之间大幅波动，归母净利润更是过山车般起落，2022年再次出现亏损。

真正的转折点，始于2022年。这一年，洛轴认真落实国企改革三年行动方案，对照国家“科改示范”企业要求，正式启动了混合所有制改革。与以往简单的债务重组不同，这一次的改革思路更加系统——不仅要引入资本，更要引入市场化机制、现代治理结构和管理理念。

经过两轮混改，洛轴引入了包括郑煤机集团、中航产业投资有限公司、北京国创新能源汽车股权投资基金合伙企业等8家优质战略投资者，基本实现了股权多元化目标。

这场混改带来的不仅是资本，更是机制的焕新。2024年1月27日，洛阳轴承集团股份有限公司创立大会召开，标志着洛轴推动混合所有制改革取得重大进展，为企业上市奠定了坚实基础。在混改的推动下，2023年洛轴在全行业同比基本持平的情况下，营业收入同比增长30.6%，净利润同比增长300%，主要经营指标增幅居行业主要企业首位。

洛轴公司党委书记、董事长王新莹在揭牌仪式上不无感慨地表示：“新洛轴的成立，标志着洛轴朝着专业化、规范化、市场化方向又迈出了坚实的一步，开启了洛轴发展的新纪元。”郑煤机集团党委书记、董事长焦承尧在致辞中也回顾了洛轴涅槃重生的过程：经过混合所有制改革、三项制度改革等一系列改革举措，洛轴的企业活力和经营效益稳步提升，经营上连续6年保持盈利，实现了涅槃重生。

值得一提的是，在混改过程中，洛轴还实施了核心骨干员工持股计划，增资比例达到10%。国宏集团持股约38%、战略投资者合计持股约52%、核心骨干持股约10%的股权结构形成后，体制活力被激发了出来。股权激励机制的引入，让近千名核心员工与企业命运真正捆绑在一起，这种“主人翁感”的回归，正是老国企焕发新生的关键密码之一。

混改完成后，洛轴股份的资本化步伐明显加快。

2024年7月，中信建投证券公告称，洛轴集团已正式在河南证监局辅导备案，为冲刺A股做准备。彼时，公司已经形成了清晰的股权结构：洛阳国宏投资控股集团持股38.003%，为第一大股东；郑煤机新兴产业投资基金持股15%，为第二大股东；知名轴承上市公司五洲新春以8.5%的持股比例成为第四大股东，凸显了产业链资本的高度认可。

2025年11月28日，洛轴股份的IPO申请正式获得深交所受理，并于当年12月14日进入问询阶段。2026年1月5日，中国证券业协会公布2026年第一批首发企业现场检查抽查名单，洛轴股份位列其中。现场检查是IPO审核中最严格的监管环节之一——实际上，在被抽中现场检查的11家企业中，截至当时仅有洛轴股份、粤芯半导体和频准激光3家企业进入问询阶段，其余8家仍处于“已受理”状态——侧面印证了洛轴IPO推进的相对速度。

面对监管“大考”，洛轴股份在各中介机构协同配合下，以扎实规范的基本面顺利通过了现场检查。在完成两轮审核问询回复后，公司迅速推进至上会审议阶段，并于2026年5月19日成功过会。

隔日，洛轴股份创业板IPO审核状态更新为“提交注册”。距成功登陆创业板仅一步之遥，后续只需等待中国证监会的注册批文即可正式上市。一旦注册生效，这家承载“共和国长子”荣光的老牌国企将正式开启资本市场新篇。不过，上市保荐书也明确指出，“首次公开发行股票并在创业板上市事项尚需履行中国证券监督管理委员会的注册程序，存在不确定性”——洛轴股份的资本化征程，只完成了前半程。

根据招股书，洛轴股份本次拟募集资金约18亿元，保荐机构为中信建投证券，会计师事务所为立信会计师事务所，律师事务所为北京市康达律师事务所，按轻重缓急顺序投入5个项目：高速列车转向架轴承开发及应用项目1.92亿元、新能源轴承智能化生产建设项目7.89亿元、重大技术装备配套精密轴承产业升级建设项目4.28亿元、高端精密小型转盘轴承产业化建设项目1.93亿元，以及偿还银行贷款项目1.97亿元。

这18亿元的募资规划，实际上描绘了洛轴在新时代的战略蓝图。高速列车转向架轴承——意味着洛轴正在瞄准高铁轴承这一国产替代的“塔尖领域”。过去，中国高铁轴承长期依赖进口，洛轴正将前期高速动车组轴承的研发成果工程化、产业化，实现高速动车轴承的国产化替代。新能源轴承智能化项目则对应着洛轴在风电、新能源汽车赛道的布局，重点发展新能源汽车轮毂轴承单元、滚珠丝杠等精密部件。重大技术装备精密轴承产业升级和高端精密小型转盘轴承产业化，则体现了洛轴在传统优势领域的持续深耕。

在资本市场的叙事中，洛轴股份讲的是一个“国产替代”的故事——承压受制、自主突围，符合创业板“三创四新”的行业定位。

从业绩表现看，洛轴股份确实交出了一份亮眼的答卷。2023年至2025年，公司营业收入从44.41亿元增长至60.34亿元，归母净利润从2.31亿元翻倍至5.29亿元。2025年，洛轴股份抓住了风电市场放量、国产替代加速、钢材价格走低等多重机遇，归母净利润同比增长超过110%，综合毛利率回升至21.99%。

然而，进入2026年，增速放缓的趋势已通过确凿数据得到验证。公司2026年第一季度实现营业收入13.25亿元，同比增长6.14%；扣除非经常性损益后归母净利润1.08亿元，同比仅增长6.04%。这一增速相较2025年的翻倍增长已大幅放缓，公司归因于非经常性高基数、部分市场周期性政策影响、汇率波动等多重短期因素叠加。当政策红利退潮后，洛轴股份面临的增长可持续性考验依然严峻。

然而，任何一家企业的资本化之路都不会只有阳光彩虹。洛轴股份在追求更快发展的过程中，也留下了诸多值得警惕的风险隐患。

最突出的问题是高负债。报告期内，公司资产负债率分别高达82.19%、79.43%和79.57%，始终在80%的危险红线上下徘徊。流动比率分别为0.99倍、1.01倍和1.07倍——0.99倍意味着每1元流动负债背后仅有0.99元流动资产，已出现短期偿付缺口。知名财税审专家刘志耕对媒体分析称，高增长伴随高负债，资产负债率长期维持在近80%，远超制造业企业60%的安全线，叠加流动比率低于1.2警戒线，短期偿债压力突出。

洛轴的高负债并非偶然，它折射出的是整个高端装备制造业“资金密集型”的共性特征：固定资产投资大、回款周期长，企业普遍依赖债务融资扩张产能。洛轴股份也在招股书中坦然承认，业务尚处于快速发展期，经营发展及固定资产投资等所需资金需求较高，且主要依赖债务融资，导致债务规模较高。与之相关的是应收账款高企，2025年应收账款达27.24亿元，占营收比例45.15%，2025年经营现金流净额同比下降49.07%，盈利质量与可持续性成为市场关注的焦点。

第二个风险点是关联交易。报告期内，洛轴股份向关联方济源钢铁采购轴承钢等原材料，三年累计关联采购超20亿元。济源钢铁的实际控制人李玉田，正是洛轴股份的现任董事。2023年至2025年，关联采购金额分别为7.00亿元、7.14亿元、6.23亿元，占各期采购总额比例分别为16.70%、16.81%和11.62%。如此大规模且持续的关联采购，其定价是否公允、是否存在利益输送空间，是监管层和投资者普遍关注的焦点。洛轴股份在招股书中坦言：“若公司未能严格履行关联交易决策程序、关联交易内部控制失效或关联交易定价不公允，则可能存在关联方利用关联采购损害公司或中小股东利益的风险”。

第三个隐患来自外部约束。第六大股东中航产业投资有限公司持有的4.995%股权因信托纠纷被法院查封冻结，期限为2025年6月17日至2028年6月16日，截至招股书签署日仍未解除。若后续该事项未能妥善解决，公司将面临股权结构变动的风险。此外，在安全生产与用工管理方面也暴露出明显短板：2024年4月，全资子公司锻造车间发生生产安全事故；用工合规方面，存在强制加班、克扣工资等投诉。

值得一提的是，洛轴股份还曾入选2026年首批首发企业现场检查名单，已于2026年1月接受IPO阶段最严格的监管“大考”，并以扎实的基本面顺利通过现场检查。监管检查对拟上市企业的合规性是一次全方位的压力测试，能够顺利通过，侧面印证了洛轴股份在合规层面的整改成效——至少部分风险已得到妥善处理。不过，这也意味着更多隐藏的风险可能已经暴露并整改完毕，真正值得关注的或许是那些尚未暴露或在事后才浮出水面的问题。

被广泛讨论的是经销体系中的合规漏洞。公开资料显示，洛轴股份的“最佳业绩奖”经销商之一——武汉力加力轴承有限公司，自2018年成立至2024年工商年报披露，其参保人数始终为0人，规模与其自称“洛轴湖北省总代理、拥有最大货量”的经营体量明显不匹配。更令人关注的是，力加力股东王光文的合作伙伴“原小峰”与洛轴股份骨干员工“原小峰”同名，后者通过员工持股平台持股2.448%。此类“同名”、零人社保经销商的现象，为洛轴的经营合规性打上了问号。

在内部治理层面，洛轴股份的董事长信息完整性亦存在争议。第三方公开信息显示，董事长王新莹同时持有湖南天雁机械第六大股东股权，该持股情况未在招股书中完整披露，是否构成应披露未披露事项，仍待明确。