从年亏百亿到日赚近3亿，长鑫科技上演中国存储逆袭神话

2025年夏天，全球科技产业最炙手可热的词不是iPhone，也不是Windows，而是“算力”。大模型竞赛让全球对AI算力的需求呈指数级增长，而DRAM——被称为设备的“短期记忆”——恰恰是算力系统的核心枢纽。

DRAM市场立刻进入史无前例的供需失衡状态。三星电子、SK海力士、美光三大巨头纷纷将先进产能转向利润更高的HBM（高带宽内存）赛道，主动压缩常规DRAM产能。这一战略倾斜，为长鑫科技腾出了巨大的市场空间——原本被三巨头挤占得水泄不通的赛道，突然出现了一道缝隙。

供不应求推动价格飙升。统计数据显示，全球DRAM自2025年夏天起持续疯涨，DDR5价格累计涨幅高达414%。Counterpoint Research数据则显示，2025年第一季度至2026年第一季度，1GB消费级DDR4平均合约价从1.8美元飙升至11.4美元，一年涨幅超6倍。

正是在这个窗口期，长鑫科技多年潜心积蓄的量产能力和技术储备，精准踩上了风口。

2025年全年，长鑫科技营收达到617.99亿元，同比增长155.6%，归母净利润18.75亿元，提前实现扭亏为盈。更令市场震惊的是2026年第一季度的数据。招股书显示，一季度公司实现营业收入508亿元，同比增长719.13%；实现净利润330.12亿元，同比增长1268.45%；实现归属于母公司所有者的净利润247.62亿元，同比增长1688.30%。按此测算，日均净赚约2.75亿元。而在2025年同期，公司归母净利润仍亏损15.59亿元——一年之隔，判若云泥。

这是什么概念？以单季度归母净利润论，长鑫科技在A股已上市的5000余家公司中可排第13位，高于中国人寿和中国石化，甚至将宁德时代同期207.4亿元的净利润甩在身后。

公司的盈利能力还在加速攀升。长鑫科技预计，2026年上半年实现营业收入1100亿元至1200亿元，同比增长超过6倍；归母净利润预计达到500亿元至570亿元，同比增长超过20倍。这意味着，仅仅半年，长鑫科技不仅一把填平了过去累计超366亿元的亏损窟窿，还富余出了丰厚的利润空间。

是什么支撑了这场“一年亏百亿、一日赚近三亿”的悬殊反转？

长鑫科技在招股书中给出了核心解释：全球算力需求持续增长、主要厂商产能调配导致DRAM供不应求、价格持续大幅上涨，叠加公司产销规模持续增长和产品结构持续优化，共同驱动了这场爆发。

但更深层的原因在于：当全行业都聚焦HBM这类高端存储时，长鑫科技凭借数年积累的大规模量产能力和成本控制能力，填补了传统DRAM市场的供给缺口。据业内人士透露，合肥产业集群叠加国产设备替代，使得长鑫科技单位成本比韩厂低20%～30%，价格战优势显著——这正是它能从“烧钱黑洞”变身“现金奶牛”的真正密码。

然而，如果只知道长鑫科技“撞上了风口”，就错过了这场资本故事中最动人的那一章：十年前，是谁不计回报地押下了第一笔重注，把一个尚不存在的赛道从零搭建起来？

2016年，当长鑫科技的前身在合肥经开区启动12英寸晶圆厂建设时，有几个人能想到十年后的今天？

那时，合肥已经凭借投资京东方一战成名。2008年国际金融危机爆发，各地普遍缩减财政开支，合肥却拿出当年近三分之一财政收入引入京东方项目，填补了显示面板的产业短板。而存储芯片，正是合肥“芯屏汽合”战略中“芯”的关键一子。

DRAM研发是一场“烧钱的马拉松”。长期垄断的DRAM市场让无数资本望而却步，但合肥国资选择逆势加码。翻看长鑫科技的股权结构：第一大股东合肥清辉集电持股21.67%，第二大股东长鑫集成持股11.71%，第五大股东安徽省投持股7.91%。其中，清辉集电背后为合肥经开区国资与合肥产投体系，长鑫集成由合肥市国资委通过合肥产投100%控股。

粗略测算，合肥国资相关主体合计持股约三成半以上。这意味着，在长鑫科技连年亏损、最不被看好的那些年，合肥国资始终站在它身后。2023年和2024年，长鑫科技两年累计亏损234.8亿元，这种持续输血对任何一个地方财政而言都不是轻松的决定。

据时任合肥产投总经理袁飞回忆，长鑫存储一期建设投入180亿元，其中合肥市政府出资四分之三，兆易创新出资四分之一。在产业低谷阶段，安徽省、合肥市国资的身影不仅频繁出现在长鑫科技的多轮投资中，还带动一批社会资本纷纷跟投，帮助长鑫科技度过了创立初期的“烧钱”阶段。

这正是“耐心资本”最生动的注脚。当市场用脚投票、用短期亏损判企业死刑时，合肥选择相信长期的价值。十年陪跑之后，这场耐心的胜利正在兑现。

按照招股书披露的股东结构测算，长鑫科技上市后估值预期在2万亿至3万亿元区间。合肥国资系约三成七的持股比例意味着，每1万亿元市值对应的合肥国资账面持仓就近3700亿元——这笔浮盈，已接近合肥市2025年全年GDP（1.42万亿元）的量级。

但合肥并非唯一的赢家。长鑫科技的资本版图远比预想的更为宏大。

从2018年天使轮到2025年6月上市前最后一轮融资，长鑫科技完成了九轮融资，累计融资额达数百亿元。估值数字的跃迁，记录了中国半导体资本从不信任到狂热追捧的完整历程：2021年C轮融资，估值接近400亿元；2022年融资，估值约1078亿元；2024年3月完成108亿元战略融资，投前估值约1400亿元；到2025年6月最近一轮融资，投后估值攀升至1583亿元。

估值从近百亿到千亿级别的跃迁，只用了不到五年。到招股书签署日，长鑫科技已有60名机构股东。

这场资本接力的背后，是一条涵盖国家级产业资本、地方国资、银行系AIC、券商直投、保险资金的全链条出资图谱。

国家队：大基金二期以8.73%持股位居第三大股东，持股比例在外部机构股东中最高。大基金二期的入局，本身就是长鑫科技产业地位的象征——国家层面推动集成电路产业发展的核心平台，将最重的筹码押在了这家国产DRAM龙头上。

银行系：五大行AIC的集体埋伏是最令人瞩目的资本故事之一。2024年6月，长鑫科技完成第八次增资，五大行AIC集中“入场”：建信投资出资13亿元，中银资产和交银投资各出资6亿元，工融金投出资10亿元，农银投资追加投资。总体来看，五大行AIC的出资额合计达39亿元，占本轮108亿元融资总额的36%。彼时，长鑫科技投后估值约1500亿元。

两年后，这笔“耐心资本”正迎来前所未有的回报。若长鑫科技上市后市值达到2万亿至3万亿元，这批银行AIC的持股市值将达数十亿元乃至上百亿元，相较入股成本，有望取得超过10倍的浮盈。在传统信贷业务利润趋薄的背景下，AIC对硬科技的前瞻布局为国有大行开辟了全新的利润增长曲线。

此外，值得关注的是，在这轮融资中还有一批“特殊投资者”——长鑫科技的核心技术团队通过员工持股平台合计持有约4.2%的股份。按2万亿元市值估算，这批工程师和管理层的持股市值将超过800亿元。从“烧钱”阶段的低薪坚守到如今的财富兑现，他们的故事是这场资本接力中最动人的微观注脚。

险资：提前卡位。和谐健康、国寿投资、人保资本、阳光人寿、中邮人寿、人保科创等6家险资主体直接持股长鑫科技。按3万亿市值估算，长鑫科技上市后，和谐健康持仓市值将达405亿元，国寿投资、人保资本持仓市值均超200亿元。

券商：多层次的隐性布局。招商证券以直接和间接合计持有约5.05亿股，是目前公开信息中持股规模最大的券商机构。中信建投作为保荐机构之一，通过子公司间接持有长鑫科技约8896万股；中金公司、国泰海通、方正证券、华安证券、国元证券也以各种方式间接参股。叠加承销保荐费用预计3.8亿元至7.5亿元以及保荐机构跟投带来的长期资本增值收益，券商在长鑫科技的棋盘上布局之深，远超市场认知。

这是一场国家意志、地方战略与市场化资本的完美共振。无论从哪个维度审视，长鑫科技都是中国资本市场近年最引人注目的IPO案例——没有之一。

5月27日的顺利过会，将这场逆袭神话推向了新的高潮。

295亿元的募资规模，仅次于中芯国际的532亿元，成为科创板开板以来第二大融资规模。募集资金将投向三大方向：存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目（75亿元）、DRAM存储器技术升级项目（130亿元）、动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目（90亿元）。扩产能、抓技术、瞄前瞻——长鑫科技在资本市场的首秀，就打出了三记重拳。

但站在神话的巅峰往下看，逆袭故事也留下了三个必须审视的深层命题。

第一，风口能持续多久？

这一轮业绩爆发的根本驱动力，是AI算力浪潮带来的供需失衡。长鑫科技在招股书中明确提示：若未来AI对DRAM需求低于预期，同时全球新增产能集中释放，行业供需关系可能重新变化，进而影响公司业绩表现。

这是所有依赖周期驱动盈利的企业必须直面的大考。当三星、SK海力士、美光完成产能再配置、HBM市场趋于饱和、常规DRAM供给恢复均衡，长鑫科技还能否维持日赚近3亿的盈利水平？答案只有时间能给出。

第二，技术壁垒是护城河，还是追赶者的起跑线？

当前长鑫科技的市场份额为7.67%，而三星、SK海力士、美光三巨头的合计占比超过90%。差距依然巨大。研发投入、人才储备、工艺迭代速度，每一项都是长周期考验。从第四代工艺到更先进的制程节点，追赶长路漫漫。

但同时，长鑫科技的突围也为中国芯片产业带来了一个极为珍贵的信号：至少在DRAM这个曾被喻为“半导体皇冠上的明珠”的领域，中国企业已经杀入了全球第一梯队。这扇大门一旦打开，就永远不可能被关上。

从更宏观的视角看，长鑫科技的崛起正在重塑全球存储产业的利润分配格局。2025年，中国进口存储芯片金额仍高达约1200亿美元，国产化率不足15%。长鑫科技每提升一个百分点的全球市占率，就意味着每年可减少近百亿美元的进口依赖。这场逆袭不只是公司层面的商业成功，更是国家供应链安全战略的关键落子。

长鑫科技的IPO，绝不仅仅是资本市场的胜利。它是一场持续十年的产业突围战的关键节点，是中国半导体从“卡脖子”到“国产替代”征途上的里程碑。回看2016年“506项目”启动时，国内DRAM领域几乎一片空白；今天，合肥、北京三座12英寸晶圆厂昼夜运转，国产存储芯片已进入全球主流供应链。这本身就是一场逆袭。