站在“光”里：中际旭创如何成为AI算力世界的高速公路

中际旭创的故事，始于一场不被看好的豪赌。

1987年，37岁的王伟修从国营厂辞职，带着23万元和21个同乡，在山东龙口创办了一家电机绕线设备厂。凭借在机械领域的钻研，企业研发落地洗衣机电机自动化生产线。2012年，这家名为“中际装备”的企业登陆创业板。

然而家电行业红利消退，中际装备上市后不久便遭遇业绩瓶颈。2015年，公司年利润仅剩45万元，王伟修不得不寻找新业务突破口。

他将目光投向了苏州旭创——一家由清华本科、美国佐治亚理工博士刘圣于2008年创立的光模块企业。彼时，苏州旭创因冲击美股上市失败而陷入融资困境。2016年，总资产仅6.32亿元的中际装备，以28亿元全资收购苏州旭创——收购对价约为中际装备当期总资产的 4.4 倍。

这笔交易在当时的资本市场上引发了巨大争议。有分析师直言“看不懂”，质疑一家做电机绕线设备的企业跨界收购光模块公司是“盲目追热点”。更有投资者在股东会上质问王伟修：“你懂光模块吗？”王伟修的回答后来被媒体反复提及：“我不懂光模块，但我懂怎么让懂光模块的人把事做成。”这句话虽然朴实，却道出了跨界并购成功的核心密码——不是创始人什么都懂，而是创始人懂得让专业的人做专业的事。

这是一场典型的“蛇吞象”。更令人意外的是收购之后——王伟修主动让贤，将经营大权交给比自己年轻二十多岁的刘圣。公司更名为“中际旭创”，实行“山东资本+苏州研发+全球市场”协同发展模式。

十年深耕产业，企业收获了显著成长。但真正让市场震撼的，不是各类网传财富数字，而是一位传统实业企业家在跨界转型中展现的格局 —— 出钱、让权、充分信任专业团队。这种 “上市公司资本加持 + 行业创始人主导经营” 的共赢模式，成就了这段跨越产业周期的商业发展故事。

如果说收购是拿到了入场券，那么真正让中际旭创坐稳龙头的，是持续领先同行的技术迭代能力。

复盘产品路线图，这种领先一目了然：2009年推出10G光模块，2018年率先推出400G光模块，2020年推出800G光模块，2023年发布1.6T光模块。据灼识咨询，这些产品均领先最接近的同行半年甚至一年实现量产出货。

公司坚持 “量产一代、研发一代、预研一代” 的梯度研发节奏，始终紧跟行业技术升级节奏。截至 2026 年 3 月 31 日，公司已服务全球大多数头部云服务厂商及 AI 计算解决方案提供商。

在硅光集成领域，公司同样处于行业第一梯队。2026 年一季度，采用硅光工艺的高速产品，占公司高速产品总收入比重约 70%。企业同步布局 NPO（近封装光学）、CPO（共封装光学）、OCS 等下一代光互连核心技术路线。

硅光技术的核心价值，是以成熟 CMOS 半导体工艺替代传统分立光器件手工封装模式，大幅提升芯片集成度、量产效率，同时降低产品功耗与制造成本，是光模块行业从手工组装向标准化半导体制造转型的关键技术路径。中际旭创在硅光领域的提前布局，使其 800G、1.6T 主力产品具备显著成本优势，第三方拆解测算显示，其硅光方案物料成本较传统分立器件方案低 15% 至 20%。

2026 年行业正全面开启从 800G 向 1.6T、3.2T 高速光模块的迭代周期。中际旭创已配合英伟达 Rubin 下一代算力平台开展 3.2T 硅光模块适配研发，相关产品预计 2028 年实现规模化量产交付。

技术领先最终落地为持续扩大的全球市场份额。

据灼识咨询统计，自 2021 年起，中际旭创连续五年保持全球光互连解决方案收入规模第一。2025 年，公司整体光互连解决方案全球市场份额 21.2%；高速数通光互连细分赛道市场份额达 28.1%。

28.1% 的市场份额直观反映行业地位：全球每售出四只高速数通光互连产品，就有超过一只来自中际旭创。行业第二名厂商份额仅约 15%，公司领先幅度接近一倍。光模块行业头部集中特征明显，份额优势能够转化为原材料采购、产能排产、商务议价等多方面经营优势。

高端高速产品细分赛道优势更为突出：800G 光模块全球市占率超 40%，1.6T 光模块全球市场份额超过 50%。企业长期深度合作英伟达、谷歌、微软等全球顶级云厂商，在英伟达 1.6T 光模块采购中占据较高供应比例，部分核心订单已锁定至 2027 年。

客户结构层面，企业客户集中度偏高，前五大客户销售收入占总营收比重接近 76%，整体收入中 90.58% 来源于海外市场。

市场份额优势持续转化为稳定增长的财务数据。

2023 年，公司营业收入 107.18 亿元，归母净利润 21.74 亿元。2024 年营收跃升至 238.62 亿元，同比增长 122.64%，归母净利润 51.71 亿元。2025 年营收进一步攀升至 382.40 亿元，同比增长 60.25%，归母净利润 107.97 亿元，同比实现翻倍增长。

三年间，营收从 107 亿元增长至 382 亿元，规模提升 3.6 倍；净利润从 21.7 亿元增长至 108 亿元，增幅达到 5 倍。该增长速度在 A 股硬科技上市公司中处于较高水平。同时利润增速持续高于营收增速，核心驱动来自两方面：高速高毛利产品营收占比持续提升，带动整体产品单价与毛利率上行；产能规模持续扩大，有效摊薄固定制造费用。2025 年公司人均创收约 280 万元，在国内高端制造企业中位居前列。

进入 2026 年，企业经营增速继续提升。第一季度营收 194.96 亿元，同比增长 192.12%；归母净利润 57.35 亿元，同比增长 262.28%，单季度净利润规模已经超过 2024 年全年净利润的一半。

盈利能力同步稳步提升，公司综合毛利率由 2023 年的 31.6% 上涨至 2026 年一季度的 45.5%—46.1%区间，高速光模块产品收入占整体业务比重达 94.6%。

7 月 22 日，中际旭创正式启动香港公开招股。本次全球发售 5450 万股 H 股，最高发售价 1010 港元 / 股，每手 50 股，入场费约 51009 港元。联席保荐人阵容实力雄厚，包含高盛、中金公司、摩根士丹利、广发证券四家头部机构。

最终发行价定为 980 港元 / 股，较招股区间上限小幅折价 3%。基础发行募资约 534 亿港元，若 15% 超额配股权全额行使，总募资规模可达 614 亿港元。

基石投资者阵容覆盖全球长线机构，33 家顶级机构参与认购，包含淡马锡、阿布扎比投资局、加拿大养老基金等主权财富基金；贝莱德、摩根大通、高瓴等全球头部资产管理机构；阿里巴巴、腾讯等国内互联网龙头企业。基石投资者合计认购金额 267.04 亿港元，占全球发售股份 49.12%，接近港股上市规则 50% 基石认购上限。

国际配售阶段共有 549 家机构参与认购，整体超额认购 8.73 倍；香港公开发售超额认购 15.84 倍，超 6.27 万名散户投资者参与申购。公告披露整体 9.7 倍认购倍数包含基石投资资金，纯市场化专业机构认购倍数达 15.2 倍。

上市配套机制层面，港交所在上市首日同步为公司股票上线期权、衍生权证交易，并将其纳入卖空标的名单，完善的衍生品配套能够有效提升二级市场股票流动性。

534 亿港元募集资金，招股书中明确划分了六大使用方向：

1.35% 用于前沿技术研发：重点优化 1.6T 产品性能、推进 3.2T 产品量产落地，同步攻坚 CPO、NPO 等下一代光互连技术；

2.30% 用于全球产能扩张：规划 2029 年将整体年产能由当前约 4000 万只提升至 9000 万只，其中超 80% 产能用于生产 1.6T 及以上高速光模块。2025 年公司光模块总产能 2806.2 万只，全年产能利用率 84.7%，2026 年一季度产能利用率进一步升至 86.2%，扩产存在明确市场需求支撑。

产能规模由 4000 万只扩张至 9000 万只，增量产能几乎全部聚焦高端高速产品。未来三年企业核心产能调整思路为 “腾笼换鸟”，逐步收缩中低速光模块产线资源，全部倾斜至 1.6T 及以上高端产品。至 2029 年规划产能中，超八成产能对应新一代高速产品，有望持续巩固企业在下一代技术周期中的先发优势。

3.15% 用于上下游战略并购与产业投资，补齐产业链核心技术、配套产能短板；

4.10% 用于强化全球供应链韧性，稳固核心元器件供给渠道、拓展海外本地化生产与市场布局；

5.10% 补充企业日常营运资金。

任何产业成长都伴随着不确定性，高盛研报明确列出行业五大核心下行风险：800G 及以上高速光模块下游需求不及预期、新一代光器件量产爬坡进度慢于规划、行业头部企业市场份额逐步均衡回落、全球地缘贸易政策风险、上游核心零部件供给短缺限制企业出货规模。

供应链瓶颈是短期现实经营压力：当前 EML 激光器、DSP 数字信号处理器两大核心元器件供给偏紧；DSP 芯片核心供应商为博通、Marvell，高端芯片制造高度依赖台积电先进制程，供给存在不确定性。

客户结构集中是长期经营隐忧，前五大客户销售占比接近 76%，下游云厂商资本开支波动将直接影响企业订单规模。此外，A 股上市阶段市场曾流传 “二季度业绩大幅不及预期”“港股发行压制 A 股股价” 等不实传闻，公司已于 7 月 12 日在投资者电话会议中统一辟谣澄清。

AH 两地上市估值折价曾是市场关注焦点：7 月 21 日 A 股收盘价 1136.55 元，对应港股最高发行价 1010 港元，测算折价约 23%；上市后估值差距快速收窄，截至 8 月 4 日 A 股收盘 1021.99 元，H 股收盘 1177 港元，AH 折价收窄至 0.81%。淡马锡、贝莱德等长线机构持续重仓，叠加公司股份回购动作，推动 A+H 两地估值逐步靠拢。

行业竞争持续加剧：光模块行业成长逻辑由 800G、1.6T、3.2T 产品迭代、NPO/CPO 新技术落地长期驱动，但高速赛道稳定高毛利会持续吸引新玩家入局。企业在投资者交流中提及，预计 2030 年行业供给需求达到动态平衡，届时行业整体毛利率较当前水平或将回落 10 至 15 个百分点。

中际旭创的港股 IPO，若仅视作一次融资行为，会低估其产业层面的战略意义。

这家起源于山东龙口的制造企业，用十年时间完成从传统电机设备制造到全球光模块龙头的跨越。企业精准踩中每一轮行业技术迭代窗口，搭建起竞争对手难以短期追赶的综合竞争壁垒。

灼识咨询预测，全球光互连市场规模将从 2025 年 248 亿美元增长至 2030 年 1110 亿美元。在持续扩容的赛道中，中际旭创依托 21.2% 全球市场份额、领先同行半年以上的量产节奏、深度绑定的全球头部客户资源，叠加港股募资带来的充足资本投入，正持续将阶段性技术、份额优势转化为长期产业竞争力。

光模块是支撑 AI 算力集群运转的核心 “高速公路”，而中际旭创，正是这条高速网络里核心设备的核心供应商。

当然企业发展前路并非坦途，上游供应链约束、行业竞争加剧、新技术路线商业化进度不及预期等，都是企业长期发展需要应对的不确定性。但回顾企业过去十年转型与成长历程可以看出，在高速迭代的光通信赛道，具备技术、产能、客户综合优势的头部企业，更有能力穿越行业周期。

站在 2026 年当下回望，中际旭创的产业成长故事仍在推进。534 亿港元募集资金、33 家长线机构的战略加持、1.6T 到 3.2T 清晰的长期技术路线，都预示企业产业布局远未抵达终点。

光信号持续提速，算力传输之路不断延伸。扎根光互连赛道的中际旭创，正成为 AI 算力体系中不可或缺的基础设施供应商。